經過數年的審慎節制，製藥業的併購引擎已全速運轉。2025 年全球生技製藥併購總額突破 2,400 億美元，其中生技製藥 M&A 從前一年的 516 億美元翻倍至 1,163 億美元。市場觀察家原本預期熱度會冷卻——結果迎來的卻是結構性的持續攀升，且毫無減緩跡象。
2026 年第一季的數據令人矚目。短短 12 天內，生技製藥公司接連宣佈了七筆各逾 10 億美元的併購案，總金額達 290 億美元。這波密集交易潮確認了分析師的懷疑：2025 年底的 M&A 熱潮並非曇花一現，而是大型製藥追求增長方式的結構性轉變。
四筆交易、全部破 50 億美元
Jefferies 統計，2026 年第一季至少有 14 筆交易金額逾 5 億美元——接近 2025 年全年 32 筆的一半。按此速度推估，全年此類交易總額可能達到 1,720 億美元。
領頭的交易包含三筆破 50 億美元的收購：
- Merck 以 67 億美元收購 Terns Pharmaceuticals，取得口服血癌候選藥物 TERN-701，在 Keytruda 專利到期前替血癌事業布局後續動能。
- Eli Lilly 同意以 63 億美元前期款收購 Centessa Pharmaceuticals，另附或有價值權利（CVR），取得睡眠障礙治療產品組合。
- Biogen 以 56 億美元收購 Apellis Pharmaceuticals，取得兩個已獲批的地理萎縮（geographic atrophy）藥物 Syfovre 和 Empaveli。
值得注意的是，Eli Lilly 在新年六週內接連完成兩筆收購——分別以 12 億美元收購 Ventyx Biosciences、以及以至多 24 億美元收購 Orna Therapeutics，顯示這家 Indianapolis 製藥巨頭正以前所未有的速度強化產品線。
不只龍頭在出手
併購熱潮遠不限於頂級企業。Novartis 在三月底接連宣佈兩筆收購：先以 20 億美元前期款收購擁有乳癌資產組合的 Pikavation Therapeutics，六天後再以 20 億美元收購過敏候選藥物開發商 Excellergy。Gilead Sciences 以 22 億美元收購 Ouro Medicines，取得自體免疫資產 gamgertamig。Otsuka 以 12 億美元收購 Transcend Therapeutics，取得創傷後壓力症侯選藥物 TSND-201。
為何是現在？併購熱潮的驅動因素
專利懸崖是首要因素。Merck 的全球最暢銷癌症藥物 Keytruda 將於本年代末失去專利保護，為填補即將流失的營收，該公司成為併購市場最積極的玩家之一，過去 10 個月內完成三筆各逾 60 億美元的收購。
資本環境也明顯好轉。經歷 2022-2023 年的融資寒冬後，挺過來的生技公司現在擁有更乾淨的資產負債表與更成熟的產品線。IPO 市场重新開放也給予創投基金信心，形成更健康的收購標的生態系統。
DLA Piper 專精生技製藥 M&A 的合夥人 Mike Patrone 形容去年 12 月是「史上最忙碌的月份之一」。
治療領域：心代謝、CNS、腫瘤、免疫
交易的地緣決定因素依然是治療領域。興趣集中在心代謝疾病、中樞神經系統、腫瘤和免疫——這些領域患者基數大、未滿足需求高、商業潛力強。
J.P. Morgan 的 2026 年第一季報告顯示，生技製藥創業投資該季總額達 52 億美元，生技製藥授權交易宣布金額更高達 773 億美元，其中前期款僅占總交易額的 6%，凸顯製藥公司為取得資產所使用的創意融資結構。
展望：2026 會是併購新常態的開始嗎？
如果第一季是風向球，2026 年將是製藥 M&A 創紀錄的一年。分析師預測，今年將有 20 筆以上交易突破 10 億美元，其中至少 2-3 筆可能達到百億美元等級。專利到期、資金充沛、IPO 回溫、以及過去五年累積的豐碩科學成果，共同創造了併購的理想環境。
原文：https://www.biopharmadive.com/news/biotech-pharma-deals-merger-acquisitions-tracker/604262/
發布於: 2026年5月4日 · 更新於: 2026年5月4日
